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新开源:转型大健康服务,子公司是肿瘤细胞学检测的领先企业

发布时间:2015-09-02    研究机构:方正证券

报告要点

新开源(300109)是2010年创业板上市企业,主营业务是药用辅料聚维酮(PVP)系列和口腔护理辅料欧瑞姿,2014年11月收购武汉呵尔医疗(主营宫颈癌筛查)、长沙三济生物(主营个体化用药)和上海晶能生物(主营基因测序)三家企业100%股权,转型大健康服务。

我们非常看好呵尔医疗的成长空间。呵尔医疗是国内细胞学检测技术的领先者,其自主研发的细胞DNA自动检测技术,主要应用于宫颈癌筛查领域,是对现有主流筛查方法液基薄层细胞技术(TCT)的更新,未来发展速度将十分快速:1)25~65岁妇女推荐每年进行宫颈癌筛查,但国内宫颈癌筛查的渗透率不足10%,远远低于美国的87%,未来国内宫颈癌筛查数量将在目前4000万例/年的基础上,继续保持30%以上的快速增长;2)呵尔医疗的细胞DNA定量检测技术,是利用深度光谱分析原理结合计算机自动诊断,取代了TCT方法的医生肉眼判断,假阴性几乎为0,人为干扰更少,不依赖医生经验,我们判断是细胞学检测方法的发展方向,将逐步取代TCT方法;3)呵尔医疗的仪器已经进入130多家医院,我们判断未来1年内将新增进入200家医院,其中三级医院和二级医院比例是3:2,医院拓展非常迅速;由于该方法降低了医生的劳动强度,提升了效率,且能够给医院和医生带来较高经济利益,我们判断仪器进入医院之后的6~12个月,就能取代医院70%的TCT检测。4)呵尔医疗的研发实力非常强大。研发总监曾立波教授是武汉大学信息学院教授,曾主持国家嫦娥三号探月工程红外光谱仪滤光器的研制工作。

我们期待公司与医院建立联合实验室的模式成功。三济生物主营个体化用药,已经与30家三甲医院建立联合实验室,为医院提供院内第三方分子诊断和基因测序服务,我们判断公司将大力推动联合实验室的医院开拓,并以此为平台,引入晶能生物的二代测序技术、呵尔医疗的细胞学检查技术,以及通过并购等手段引入各种IVD业务,成为专业全能的院内第三方检测诊断平台。

业绩预测与估值。我们预测2015~2017年净利润分别为0.55/1.1/1.5亿元,按第一轮定增后的股本1.7亿股,EPS则分别为0.32/0.63/0.90元。股价对应16PE73倍。我们认为,呵尔医疗拥有国内领先的细胞学检测技术,未来成长空间非常广大,三济和晶能属于市场高热点的精准医疗和基因测序领域,公司未来还有较强并购预期,可以给予较高估值。考虑到呵尔医疗的成长性和公司向大健康转型的积极动力,首次覆盖给予“推荐”评级。

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