移动版

新开源:布局数字PCR,目标肿瘤液体活检、无创产筛

发布时间:2016-07-11    研究机构:方正证券

事件:新开源(300109)近日公告,子公司三济生物以1476万元受让苏州东胜73.8%股份。苏州东胜从事PCR仪器的生产及服务,2015年收入688万元,净利润-178万元,2016年1季度收入173万元,净利润30万元。

点评:

并非小并购,而是大布局。表明上看,这次并购平淡无奇:收入利润体量小,2015年甚至还亏损178万元(我们预计2016年苏州东胜能够实现盈利,但体量也不大);所从事的PCR仪器生产,虽然属于分子诊断行业的重要设备,但公司并无明显优势。我们不认为,已经拥有二代测序技术的新开源会回头去收购一家很普通的PCR仪器制造商,因此,我们判断,公司是在布局数字PCR(dPCR)这个应用空间非常大的新一代PCR技术。

数字PCR(dPCR)是近年快速发展起来的新一代PCR技术。PCR是对DNA进行扩增,从而检测DNA含量的技术。现有的定量PCR是通过将检测标本与标准品对照来进行定量检测,其精度有限。而dPCR则是全新的技术理念,直接检测目标DNA分子的个数(具体技术细节见正文)。因此,dPCR不仅精度大幅提升,而且能够检测非常微量的DNA样本。目前拥有dPCR产品的企业非常少,全球主流的三个企业是Fluidigm、Bio-Rad和LifeTechnologies。国内没有企业获批。

dPCR的应用领域:肿瘤液体活检、无创产前筛查等。前面已述,dPCR特点是精度高,能够检测非常微量的DNA,因此特别适合于肿瘤液体活检(需要从血液里检测非常微量的肿瘤脱落DNA)、无创产前筛查(需要从母亲血液里检测非常微量的胎儿DNA)等,光这两个领域就是上百亿的市场规模。与二代基因测序相比,dPCR操作更简单,价格更低。

dPCR的核心技术是样本分散技术。即让每一个微孔里最多只有一个DNA分子,前述三家主流企业都是用不同的方式实现这一目标。这一技术可能也并非估值仅2000万元的苏州东胜能够拥有,我们判断公司还将继续加强资源整合。

公司战略清晰,两大板块齐头并进。新开源已经形成两大业务:一是传统的药用辅料业务,二是健康诊断业务。药用辅料PVP和欧瑞姿都是两大外企占据绝大多数市场份额,进口替代空间非常大;健康诊断业务将依托三济生物的“院内第三方检验室”的模式,依靠代理商,在更多三甲医院开设“医院内部”的第三方检验室,打包呵尔、三济、晶能的检测业务,同时通过并购引入更多的检测项目,为医院提供全面的检测服务。

风险提示:dPCR的研发还有不确定性。

维持业绩预测与评级。我们维持预测2016~2018年EPS分别为0.63/0.87/1.14元。我们认为,呵尔医疗拥有国内领先的细胞学检测技术,未来成长空间非常广大,三济和晶能属于市场高热点的精准医疗和基因测序领域,公司未来还有较强并购预期,可以给予较高估值。维持强烈推荐评级。

申请时请注明股票名称