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新开源新股定价报告:PVP市场稳步增长,PVME/MA 项目是新亮点

发布时间:2010-08-25    研究机构:中信证券

公司是国内最大的PVP生产商。公司成立于2003年,位于河南焦作市,前身为精细化工厂。公司的实际控制人为王东虎、杨海江和王坚强,共同持有59.26%。公司是一家从事PVP(聚乙烯毗咯烷酮)系列产品的研发、生产和销售的企业。PVP系列产品作为一种辅料、添加剂或者助剂,广泛应用于日用化工、医药工业、酿酒和饮料工业、颜料涂料、纺织工业、造纸工业、采油、感光材料和电子工业等领域。

PVP市场稳步增长。2008年,全球PVP消费量已达51,050吨。主要消费地区集中在北美和欧洲,主要应用领域集中在日用化工和医药行业。在全球日用化工和医药行业增长的主要带动下,PVP全球消费量增长较快,目前年增长6.9%。2008年全国PVP消费量约为5200吨,同比增长18.2%,目前国内消费量占世界PVP总消费量的10%左右。我们预期公司PVP产品销售量在未来也将呈现稳步上升态势,全球PVP消费量年均复合增长率约为8%。

PVME/MA项目是新亮点。公司PVME/MA项目已经完成试生产,将建设2500吨的非苯/甲苯溶剂的PVME/MA共聚物生产线。公司是目前唯一能够在非苯/甲苯溶剂中生产PVME/MA系列产品的企业。该生产线建设期1年,预期将在后年产生效益,公司的PVME/MA产品可以与现有PVP产品共享销售渠道、客户资源,我们预期该产品上市后,将有较好的市场前景。

市场稳定增长,建议关注。我们预估公司10/11/l2年EPs分别为0.70元/0.90元/l.43元。公司发行价30元,对应动态PE分别为43.1倍/33.4倍/20.9倍。考虑到公司在创业板发行,创业板估值较高,新产品PVME/MA市场前景较好,我们预期公司业务未来发展较好;我们以创业板的平均市盈率给估值(50.8倍),对应合理价为35.6元。

申请时请注明股票名称