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新开源:从迷你走向帝国

发布时间:2010-08-31    研究机构:长江证券

报告要点

我们的投资和选股逻辑

我们认为,在创业板和中小板化工公司估值普遍高企、大宗化工品公司基本面不能好转的背景下,4季度化工策略是选择产业空间大、公司成长具有相对确定性的公司作为投资标的。按照我们这个逻辑,新开源(300109)值得关注。

公司的成长空间有多大?

公司IPO 募投项目——3000吨/年PVP 和2500吨/年PVME/MA 项目达产后,预计分别给公司带来1.78亿元和1.39亿元的销售收入,带来2793.09和4516.55万元的净利润,分别增厚每股收益0.78和1.25元;这意味着,相对2009年,这2个项目达产后公司净利润将增长4倍,每股收益达到2.54元。

按照公司规划,未来将建设5000吨PVP 和10000吨/年PVME/MA 产能(包括IPO 项目)。简单计算,这2个项目未来将给公司带来8.52亿元的销售收入和2.27亿元的净利润,增厚每股收益6.31元,这意味着,相对2009年,这2个项目达产后公司净利润将增长11倍以上,每股收益达到6.82元。

实际上,公司的业绩还存在超预期可能。PVME/MA 目前价格在15万元/吨左右,按照每吨PVME/MA 可赚净利润6万元来算,则2500吨该产品可贡献净利润1.50亿元,贡献每股收益4.17元;1万吨PVME/MA 产能如果完全释放,则贡献净利润6亿元,贡献每股收益16.67元。

从基本面出发,我们认为,新开源可作为一个战略性配置的投资标的我们预计,公司未来3年净利润增长超过370%,复合增长率高达68.03%;2012年之后,随着产能逐步释放,公司仍能够保持高成长。因此,新开源可作为战略性配置成长股的投资标的。

风险提示:募投项目产能不能如期释放;产品价格下跌。

申请时请注明股票名称